跌下来买谁

今天似乎是日本前阵子“黑色星期一”的续集，虽然日经没有跌到熔断，但第一波反弹的回落很明显。

背景是美股特别是纳指代表的成长股明显下跌，纳指大跌超3%，半导体、日韩股市都联动大跌，今天又是risk-off的日子。

代表经济晴雨表的原油也明显下跌，美油期货回踩70美元为今年1月3日以来首次，支撑位摇摇欲坠。

三个因素：利比亚的“不可抗力”有解除迹象、欧佩克为因应利比亚不可抗力有增产打算（不确定会不会取消）、美国经济续现疲软信号。

美国经济疲软信号来自ISM制造业活动指数连续第五个月处于萎缩区间。另外之前标普全球的8月美国PMI从48.1下修到47.9，就业指数今年以来首次出现下降。

ISM制造业活动指数方面，考虑到过去22个月有21个月在萎缩区间，以及这个月其实是从上月46.8升到47.2（不及预期的47.5），其实要说利空也不是特别利空。

但市场已经如惊弓之鸟。

另有消息，英伟达收到美国司法部传票，显示AI算力领域的反垄断调查升级，英伟达应声大跌。

我们AH股今天算是经受住考验了，虽然下跌，虽然沪指失守2800，但强于预期，H股原本以为会撕票，但也就跌1%左右。

现在感觉，咱们遇到这种外盘下跌还是淡定很多，位置低就是好啊～

而且我们可以注意到，这波创业板、500、1000都没有新低。

不过中小盘的关注点还是更多在“利息的制约即将被打开”，因为它们对资金成本的敏感性一定比大盘股那些行业龙头要高。

而周五的非农如果超预期，相当于降息的预期遭到打压，会把它们打回原形。周四的初请失业金和服务业PMI也是同理。

天平的这头是中小创，另一头是红利+映射（算力、消电），现在还没决出胜负，中小创的图形暂时更好看一些。

映射股，现在更多的是疑虑。

摩根士丹利出了一篇本轮半导体周期见顶的报告，大意就是认为当前AI股的高股价反映出普遍的市场高预期。

一旦情绪转向，投资者普遍意识到AI产生的营收有限，不愿意在更高的位置买单，就会造成滞涨/杀跌。

整个半导体行业的价值终将会从上游市场（基础端）转向下游市场（应用端）。芯片供应商的竞争加剧，供给迟早会跟上需求，现有竞争格局和部分厂商的垄断地位就不复存在。

而美国之所以对AI给予很高的厚望，一是美国没有什么产业可以想象了；二是美国上世纪九十年代通过互联网极大的提高了生产和商业效率，记忆效应，所以美国的资金才那么坚定的做多人工智能。

展开全文

另根据近期硅谷VC、ai创始人交流要点：scaling law（推动算力发展的重要定律）或已放缓。

Al仍是硅谷唯一的话题，但是对大模型没有去年那么狂热了，主要是scaling的速度有所放缓。

这是一个警讯，可能代表对于训练算力的需求放缓。

证据是，大约3-4周前谷歌内部训练Gemini下一代模型（比上一代大10倍，类似GPT-5）时2次都失败了。这也解释了为什么GPT-5延期发布。

硅谷目前认为大型语言模型层面，当前再做大难度较大，两个瓶颈：

目前硅谷VC重注在视频生成和代码生成，但行业赛道没有那么热，还是得磨时间。

而端侧部分，看好ai眼镜，是第一款可以hand-free跟ChatGPT交互的产品，体验超预期。

苹果继续看好，一级市场在等C端ip16出来之后再猛投。

苹果生态优势非常大，入口、数据、生态的优势领先安卓，未来服务收入的占比提升，虽然短期模型能力差一些，但所有模型都可以用。

人形机器人，热度太高有点泡沫化，预计落地不会很快，很多东西都没有定义清楚。

自动驾驶方面，特斯拉在硅谷和纽约体验都很好，技术可能已经到了奇点。

但其商业化拐点可能在于，政策法规需要允许脱手脱眼（hand-free，eye-free），才能释放司机时间从而让消费者买单。

说那么多，映射跌下来买谁？

消费电子或者AI PC，估计会持续优于算力（GPU、光模块、服务器等等）

用数据说话，明晰历史规律，穿越市场迷雾，订阅即时深度观点的V信文章，每个交易日在知识星球盘前盘中分享观点，还有更多加值服务。

了解